18年j9九游会真人，足以让婴儿长到成东谈主，但也足以让一唯独史以来首募范围最大的公募基金缩水95%。

这只基金是嘉实计策增长，2006年12月7日首发，一天之内认购419亿，创造了中国基金业有史以来权利基金最快刊行速率和最大范围两项记录，在这只家具的加握下，嘉实一举成为首家金钱超千亿的基金公司。

为了运作它，嘉实成立了4名基金司理，在30天内给巨无霸完成了建仓，上述举动非论哪一个，在基金行业中都是至高无上的。

群众也许对百亿基金早已麻痹，要刺主张是，那时A股的总市值不到8万亿，当今A股总市值行将糟蹋100万亿，也即是说那时的这只420亿的基金相配于本年刊行了一只5250亿的基金，而现今最大体量的基金唯独4000亿。

18年后的今天，嘉实计策增长并莫得走向“成年”的晴明，在历任11名掌舵者后范围缩水到23亿，唯独蓝实质地的5%，从极点降至到冰点。通盘历程发生了什么？

一切得从嘉实基金的成立运行提及。

嘉实与基金黑幕旧事

嘉实基金的历史是中国公募基金发展的活化石。

它成立于1999年3月25日，注册老本6000万元东谈主民币，发起东谈主为广发证券、北京证券、吉林相信、中煤相信四家公司，握股比例各25%。马庆泉行动广发证券代表担任首任董事长，洪磊行动行动北京证券代表出任总司理。

这里有必要先容一下马庆泉，他是原广发证券总裁，才气杰出，在那时的券商圈被称为南中国诸侯，1997年因驾御股价被免职，但并莫得在受罚后离开广发证券，因此得以在嘉实从头复出。

1999年4月8日嘉实刊行第一只公募基金——基金泰和，投资总监海浪任掌舵东谈主。海浪是好意思国纽约州立大学经济学及金融学博士，曾赴任于国际货币基金组织。他和总司理洪磊主张的是散播化、科学化永久投资的方法，与市集和公司里面主流的坐庄想想格不相入。

格不相入到什么进度？到基金泰和才成立两周时辰，即5月8号，那时的投资副总监因与投资总监海浪在投资有筹算不雅点上出现较大不对，辞职而去。

4天后，轮到海浪请辞，书面原因是与董事长“在投资理念与计策等问题上存在严重不对”，但辞职未获批准。

两周后，市集开启了自后广为东谈主知的519行情，今日，上证指数和深证成指离别高潮了4.64%和5.03%。这是中国公募基金行业成立以后的第一次大牛市，公募基金由于有最低握仓比例条目，莫得踏空行情，但嘉实是例外。

因为这时候嘉实的管束层还在宝石，即便市集猛涨，也莫得任何动作，直到25日才郑重入场，最终建仓完了已是6月30日。这轮行情从5月19日的1057.7点，一齐高潮至2001年6月14日的2245.44点，涨幅高出112%，而嘉实入场的成本点位为上证指数的1580点，径直错过了泰半个行情。

那时的投资不雅念之争应该是公募基金里坐庄想维和价值投资的第一次热烈碰撞。

洪磊曾指出嘉实基金管束公司董事、中煤相信副总司理王少华先后两次建议洪磊诳骗泰和基金出资为亿安科技的庄家接盘，但建议遭到洪的拒却。

2000年6月12日，字据洪磊的提出，嘉实基金管束公司以公司的方法，提请中国证监会审查公司董事王少华的任职资格。在未得到收尾的第二天，洪磊把灌音带交给了《中国证券报》一位记者，嘉实基金管束公司里面战役全面公开化。

过了两天，嘉实基金管束公司召开董事会，王少华获董事长马庆泉授权主握会议，通过了衔命总司理洪磊的决议。后马庆泉于6月26日在《中国证券报》上发表长篇著作，裸露公司里面矛盾，将锋芒引向总司理洪磊。最终，洪磊于千禧年的10月离开嘉实，而他一走，基金圈的黑幕才刚刚打开。

当年10月《财经》杂志发表《基金黑幕》一文，激刊行业地面震。缘故是《财经》拿到了一份上交所监察部赵瑜纲写的《对于基金行径的研究呈报见地》的呈报。

这份呈报分析了1999年8月9日至2000年4月28日历间，老十家基金公司管束的22只证券投资基金在上海证券市集上的巨额股票往复记录，得出基金有多数违纪、作恶操处事实的论断，坊间的外传是洪磊将上交所责任主谈主员赵瑜纲的呈报径直提供给了《财经》杂志。

此事惊动了时任国务院副总理兼东谈主民银行行长的朱镕基。2001年他切身“点将”洪磊调任证监会基金部副主任，主要监管公募基金。据坊间传言，朱镕基说了一句，“既然你们不让他发家，就让他当官吧。”

内斗的后续是，洪磊回身加入证监会后，一直行动金融监管者干到退休；海浪2001年先在中国证监会担任权术发展委员会委员；后担任深交所笼统研究所首席研究员、研究所长处，再自后就莫得了音讯；王少华在2017年7月落马，2019年因纳贿罪等四项罪名，获刑9年；马庆泉于2005年在广发证券提名之下，出任广发基金董事长。

贵府涌现，当年嘉实基金是在2000年8月29日召开董事会临时会议，通过决议解聘洪磊的总司理职务；同期聘任一样出身于北京证券的赵学军在10月继任公司新任总司理。吞并时辰，董事长亦完成更替，由一样来自广发证券的余利平接替马庆泉，成为第二任董事长。

此前公司内斗中赵学军是力挺洪磊态度的东谈主。赵学军，1966年生于天津，曾赴任于天津通讯播送公司电视联想所、外经贸部中国仪器收支口总公司、北京商品往复所、天津纺织原材料往复所、商鼎期货、北京证券、大成基金。

2000年10月至 2017年12月任嘉实基金总司理，2017年12月26日起任董事长。看管岗亭长达17年，是基金业任职期限最长的高管，与他一皆在这个行业的元老们早就渐渐淡出一线，因而曾有媒体称其为公募基金的“教父”。

在大洋此岸的Henry赵事件发生前，赵学军已在嘉实掌舵23年，嘉实基金的每一个弘大动作都与他接洽，而嘉实计策这唯独史以来刊行范围最大的基金即是在他任期诞生的，信得过的故事才拉开序幕。

嘉实的逆袭之旅

一场争斗之后，2000年年末，嘉实基金管束范围仅有28.4亿元，是“老十家”里的老十。用赵学军的话说即是“1只基金，20亿元范围，30个东谈主和3000万元收入”，职工薪酬也唯独同行三分之一，但赵学军用了6年时辰竣事了透澈反超。

这个历程中，嘉实于2005年，引入德认知金钱管束公司参股嘉实基金，使嘉实基金成为范围最大的结伴基金公司。刻下，中诚相信、立信投资、德认知金钱管束公司离别握有嘉实基金40%、30%、30%的股权，这亦然赵学军顶着巨大压力作念出的有筹算。

赵的解释是，国企、民企再加上外资，这么的惩办结构，使群众能够把通盘问题都放在桌面商量，而不会在桌下搞小动作。但也有自媒体东谈主评价，三个股东3、4、3的股权比例，导致莫得一家股东有十足谈话权，让本就长袖善舞的赵颐养在三者中间，成为唯一的话事东谈主。

三角结构的股东保证褂讪的同期，赵学军还得到了两元大将的加握：李谈斌和窦玉明，前者是销售高东谈主，后者是投研干将。

李谈斌在嘉实基金责任时刻，因擅长营销被称为“最会卖基金的东谈主”，一度与易方达基金总司理刘晓艳皆名，业界有“北谈滨，南晓艳”的说法。

2000年10月加入嘉实之后，李谈斌掌管着通盘嘉实基金销售、客服、品牌、电子商务等市集干系部门，嘉实基金的通盘市集营销体系由他一手打造，在他上位的第二年，嘉实范围直冲行业第二。

固然，再强的销售才气也要有优秀的家具来作念维握，而窦玉明就成为最强的投研说明注解。

赵学军在加入嘉实前，曾在大成基金担任基金景博的基金司理，窦玉明在2000年2月至10月担任他的助理。赵北上接掌嘉实基金时，窦玉明奴婢赵学军来到嘉实，先后任公司投资总监、副总司理，他任职时刻先后诞生了一批明星基金司理：

包括管束出“中原大盘第二”，国内第二只复权净值糟蹋10元的公募基金的邵健；在《投资者报》09年推出的“基金司理赢利榜”中赢利最多的女性基金司理，同期在500多位基金司理中名列第三的党开宇；毕业于南开大学少年班，嘉实明星基金司理，后知名私募基金淡水泉的独创东谈主赵军等。

有东谈主也说窦玉明只在嘉实责任了两年时辰，不行径直显露这个优秀的投研团队是他的搭建。不可否定的是，窦带来的影响和对嘉实投研的塑造应该是有正面孝顺的，从自后窦玉明的履历就能证明这小数。

2008年窦玉明通过全球竞聘，竞争到了富国基金总司理的职位。4年时辰，到手打造了富国基金权利类、固定收益类和量化投资“三驾马车”并驾皆驱的场面，把富国管束金钱范围带到干涉前10。后于2013年从富国基金下野到中欧基金，推动股权校阅，为我方打工，将这家中小公募带到第一梯队的高度。

可以看到，最强销售+最好投研，一幅坚实的左膀右臂都就位后，只差一个牛市的风口，嘉实就可以原地飞升，而这个风口很快就来了，且极具戏剧性。

中国最大首募基金的刊行

2006年是A股历史上最大一轮牛市的发端，当年大盘从1160点涨到2245点，涨幅约40%，赢利效应彰着，偏股基金平均收益高出122%，高出大约基金的收益率高出100%。

新基干涉井喷式刊行，2006年全年，仅新基金的刊行量就高出4046亿元，接近前5年的总额。即是在这么的风口中，诞生了有史以来首募范围最大的公募基金——嘉实计策增长。

那时这只基金的刊行火爆到什么进度呢？召募信息如故公告，嘉实基金网站日浏览量高出10万，客服商量电话日均上万次。为了合理规矩基金范围，嘉实基金决定镌汰刊行时辰至一天，这亦然基金刊行中的第一次。

到了12月7日刊行今日，嘉实计策增长一天卖出419亿份，灵验开户数高出92万，是刻下为止国内首发范围最大的偏股基金，嘉实基金也由此一举成为国内首家金钱管束范围超千亿元的基金公司。

在此次销售中，赵学军改换了销售计策，在渠谈上，原有旗下基金都以互助已久的中行行动主渠谈，但嘉实计策增长的刊行聘请了网点更多的工商银行，同期，赵学军将里面的销售资源进行了从头成立，把多数机构业务东谈主员调去赞助渠谈部门，用他的话说，“20多东谈主的机构戎行，我就留了4个东谈主”。

这是牛市的告捷，是嘉实的告捷，亦然赵学军的告捷。

首发一周后赵学军带领公司一瞥十余东谈主在中证网举行路演，初次对市集柔软的419亿“”航母“”投资作念出答疑。

他示意，公司方面已经作念好了准备，决定加多两位股票基金司理和一位债券基金司理，构成由邵健负责的邵健、党开宇、邹唯和刘熹四东谈主基金司理小组来共同管束基金。

4东谈主共管一只基金，这在中国基金史向前无古东谈主后无来者。同期，这只基金集皆了自后赫赫知名的基金司理，亦然见所未见的存在。

除了刚才先容到的邵建，党开宇外，另外两名掌舵者也实力独特。与党开宇一样，邹唯和刘熹自后一样在2009年的“基金司理赢利榜”中赫赫知名，党开宇名按序三，邹唯则力压500多名基金司理排第一，刘熹排第八，刘熹亦然唯一干涉前30名的债券基金司理。

缺憾的是，嘉实计策出谈即巅峰，刊行今日是它高光时刻，从此之后，范围运行走入下行区间，荣光触物伤情。

嘉实计策历任基金司理讲求

嘉实计策从419亿缩水到23亿历程中，历任了11位基金司理，东谈主均年限2.9年，最长的邵健掌舵了6年180天，最短的是邵秋涛挂帅了1年41天。

下行的开首可以从07年3月末提及。

这是基金郑重运作的第一个季度，在4员大将的运作下，嘉实计策事迹排在同期通盘偏股型基金中的倒数第三，涨幅仅为7%，远低于事迹基准26.69%的涨幅，亦低于同类平均21.92%的收益，而那时发达最好的中原大盘精选涨幅高出60%（数据来源：同花顺，纵脱2007.1.1-2007.3.30）。

在一季报中，管束团队分析事迹失利的原因：禁受了稳妥的建仓圭表以及偏保守的股债均衡型投资计策。

基于什么原因作念出这么保守的投资计策，4名基金司理给出了3个情理：

① 洽商到本基金 419 亿的首发金钱范围并非属于常态，会有较大范围赎回；

②市集的飘浮幅度在加大。当市集处于结构异化、估值已然不低的景色下，过于激进的投资可能会导致较大风险；

③本基金范围决定了交易股票无法竣事快进快出，必须坚握买入握有计策，不然会产生较大的冲击成本和流动性问题。

400亿的资金入市，无异于大象起舞，范围越大，越难作念出逾额收益，这个干系性要在十几年后才能成为渊博共鸣，那时接受不了事迹惨烈的基民聘请离场，只是一个季渡当年，嘉实计策增长被赎回高出167亿份，范围从419亿元降至301亿元。

2007年二季度，嘉实计策涨幅为 23.66%，依然跑不赢事迹相比基准 25.33%，持续遇到赎回，份额只剩不到160亿，范围变为214亿元。短短半年，径直缩水一半。

到了2008年一季度，事迹依然跑不赢基准，嘉实计策份额第一次掉出百亿排队，只剩91.83份。到了2月28日，3名掌舵者卸任，这只基金的管束东谈主从4个东谈主形成唯独邵建一东谈主负责。

偶而是处于资源分派的洽商，4个东谈主管束一只不及百亿份额的基金如实显得有点资源浪掷，而且着力也不好，在职时刻，这3个东谈主的事迹发达垫底，在77只能比基金中名按序77。

接下来，邵健单独管束的08年二季度，这只基金份额和范围离别为92.26亿份和86.91亿元，双双跌出百亿阵营。

咱们通过数据比对邵健同期管束的嘉实增长，发现两者的走势果真可以拟合，也即是说即便在四个基金司理掌舵时刻，亦然邵健占十足主导地位。

缺憾的是，分析邵健事迹的材料里，鲜少有他对管束嘉实计策的先容，谈到邵健的代表作，群众只能会猜测他从成立就一手管束的，并列中原大盘，荣膺第二只十倍基的嘉实增长。

在2010年11月25日到2012年1月4日，这时刻嘉实计策的管束东谈主还增聘了又名基金司理——邵秋涛。一般而言，增聘新东谈主都是在传帮带或扶新东谈主上马。但邵秋涛协同管束了1年41天，时刻事迹在135只基金中名按序97。

偶而是这个收尾并不令东谈主闲静，谈到邵秋涛管束的基金时，果真看不到对嘉实计策的先容，都所以嘉实起初成长，也即是他管束时辰最长的家具，亦然其孤苦管束的家具行动对外展示。

这么的情况也发生自后者张弢身上。

邵秋涛卸任后，由张弢接上，在2012年1月4日到2013年6月7日历间与邵健共同管束，后邵健下野，2013年6月7日到2013年12月20日由张弢单独管束，2013年12月21日至2014年3月28日离任时刻与基金司理刘好意思玲共同管束。

同花顺数据涌现，张弢管束时刻（中间经历与两名基金司理的共同管束）创造了嘉实计策历任管束者的最好事迹名次，唯逐个次排到了同类前1/3。

张弢管束过社保组合，在公募任职时刻取得5座金牛奖，但不行忽略其中有邵健的加握。他俩搭档还共同管束过嘉实增长夹杂基金，事迹也有可以发达可以行动佐证，但他也鲜少谈及嘉实计策。

邵健下野的阿谁季度，嘉实计策增长范围已经不到67亿。张弢下野后，范围再下一城，唯独不到59亿。

大佬离场后，嘉实小将刘好意思玲、丁杰东谈主、谢泽林顶上，轮替上阵保握双基金司理制管束，2015年牛市是这只基金范围的临了回光返照，一季度涨到了96亿。

瘦死的骆驼比马大，嘉实计策增长依然那时市集上少有的百亿基金，而况以这么的体量在当年取得了近60%的答复率，在321只同类基金中名次56。

缺憾的是，经历了牛市的落空，以及2018年的至暗时刻，到了下一个牛市的新开首，也即是2019年一季度，嘉实计策增长范围已降至35亿元。这时候，继任者形成大水和董福焱。

前者是从圆信永丰跳槽而来的明星基金，后者在嘉实雷霆万钧的“造星领路”中莫得任何很是标签的基金司理。

大水从2019年的三季度运行管束，刚好在新一轮牛市的前期入场，离任在本年12月28日，好意思满经历一波牛熊退换，任职时刻给嘉实计策增长带来的答复率唯独不到16%，在1723只能比基金中名次1255，同花顺基金司理图谱给他的标签是：选股才气欠佳。（以上通盘基金司理事迹发达数据来源：同花顺&嘉实计策基金季报）

对于嘉实计策滑落的分析

咱们统计了2006年11月和12月成立的通盘股票型基金，于今渊博出现了范围缩减，缩减中位数是32%，对比之下，嘉实计策增长缩水95%，发达垫底。偏离同行太多，只能从自己找原因（数据来源：同花顺，纵脱2024.12.31）。

通过梳理，咱们发现嘉实过往出现过不少“嘉实计策”，它们都是含着金汤匙诞生，出厂成立最优秀的基金司理，随后均遇到事迹的折戟和范围的极具缩水。

2007年10月9日，也即是嘉实计策缩水一半的阿谁季度，嘉实国际中国首发，依旧是刊行首日即售罄，范围40亿好意思元，折合那时东谈主民币300亿元驾御，成立的是来自德认知银行担任过研究总监的国际大拿。接下来依旧是历经多任基金司理，17年换了8个掌舵者，刻下净值7毛，范围仅剩17.6亿（数据来源：同花顺，纵脱2024.12.31）。

2015年牛市极点前三天成立的嘉实事件驱动，启用的是诺贝尔化学奖得主普利高津的关门弟子—张独力掌舵，首募范围165亿元，于今净值不到7毛，范围7.76亿（数据来源：同花顺，纵脱2024.12.31）。

2020年半天就到达80亿召募上限的嘉实能源前卫，由实力派干将姚志鹏挂帅，最新净值6毛8，范围降至17亿……（数据来源：同花顺，纵脱2024.12.31）

不同时刻成立的“嘉实计策”的背后都印证了嘉实“重营销轻投研”的想路，比起管基金，他们更热衷卖基金。

想当年，最会卖基金的李谈斌下野后，嘉实为了跟华泰柏瑞PK首批沪深300ETF的销售，组织了上百东谈主的操办组，中间还被媒体曝出销售东谈主员向客户答应保底的乱象，不仅让它背后的深交所面子扫地，还同期因为旗下事迹差在金融界基金频谈作念的基民大访谒中，位列当年基民最想投诉基金公司第三位。

公募基金最弘大的金钱不是基金，而是东谈主才，唯独筛选培养和留下优秀的投研东谈主员才能擢升基金投资才气，为用户盈利。

回过来再望望嘉实计策的基金司理们，并不零落东谈主才，但留不住。

党开宇在2014年创立了我方的阳光私募—易同投资，张弢2015年奔私后创办了泓澄投资；邵健因为乐视网的投资失利被调任管束专户；最可惜的是邹唯，曾是最赢利基金司理，从嘉实跳槽到中信产业的时候薪资还莫得在嘉实的高，在这种情况下决定离任，想必有将强的情理。

留不住东谈主才咱们很难归因到单个投资总监上，嘉实成立于今不乏优秀的投资总监和他们建立的投研体系，比如奔私之后成立泰旸金钱的刘天君，他我方于今还在复古在嘉及时的GARP计策；又比如一样奔私之后成立私募不雅复的詹凌蔚，研究才气强且很是极重，每天睡前会复兴完通盘研究员的呈报，并给出不雅点，同期抄送通盘投资司理，给团队设立了榜样。

以致连这些总监都在嘉实计策范围萎缩的历程中渐渐流失，原因唯唯一个：管束层的指令问题。

刚才花了很大篇幅讲了赵学军的上位史以及对嘉实的指令，在没被带走访谒前，他是鲁殿灵光的“公募五虎”，其他四个大佬：中原前总司理范勇宏，南边前总司理高良玉，易方达前总司理叶俊英和博时前总司理肖风或落马或离场或莫得了过往的晴明。

正因为有着极高的履历和行业地位，赵学军在嘉实领有齐整不二的拍板权。圈内以致有“铁打的Henry，活水的投资总监”的说法。

被广为报谈的是，2020年在赵学军的主握下，嘉实进行了一轮投研“升级”，他在大类格调上建立了“主基金司理模式”，并在“全市集赛谈”和“行业赛谈”中贯串任命了9名主基金司理。

这么作念的带来的影响是：一方面敛迹住了主基金司理的范畴，另一方面也禁绝了新基金司理成长，于今奏效堪忧，主基金司理事迹果真全线告负：

嘉实扛把子，成长格调投资总监归凯2020年以来任职的6只基金中，5只任职时刻内出现吃亏，3只吃亏超40%（数据来源：同花顺，纵脱2025.1.8，A/C份额分开计较）；

成长投资总监姚志鹏单独管束的嘉及时期前卫，2021年景立于今吃亏近40%，同类名次1429/2017（数据来源：同花顺，纵脱2024.12.31）；

GARP投资计策组投资总监大水，已下野，时刻管束的代表作嘉实阿尔法优选夹杂，着落高出50%，他管束的嘉实计策一样发达垫底（数据来源：同花顺，纵脱2025年1月2日）。

值得一提的是，大水是2016年的股基状元，范妍的金牌搭档，2019年刚加入嘉及时，分派管束的是债基，一个月后才加多了股基的管束（数据来源：同花顺，纵脱2024.12.31）。

他在圆信永丰时刻管束的事迹最好的基金范围最高唯独20亿，但在2021年上半年，嘉实贯串给大水发了3只新基，其中第一只嘉实竞争力优选一天就达到80亿额度。“超纲”背后是杂沓词语的投研和东谈主才青黄不接的缩影。

除了投研，在赵学军的管束中，嘉实爆出过涉嫌以社保基金组结伴金为自家基金家具“抬肩舆”的丑闻；还有嘉实元和行动第一个参与国企混改的公募基金家具，参与中国石化销售业务混改没比及IPO，就文告清盘因此被投资东谈主告上法庭的案例；曾经有遇到突击检查，通盘投研电脑都监管被搜走的报谈，以及近期被曝光的老鼠仓往复等。

千禧年前辈们好禁绝易拨乱归正，用出局行动代价，让嘉实基金和通盘公募行业走入正轨，扫除坐庄投靠价值，参与对中国经济的正面塑造，中国基金业表率发展由此提前了十年。

缺憾的是，那时内斗中如故力挺洪磊态度的赵学军，临了走入屠龙少年终成龙，他用24年时辰再度让嘉实堕入更大的震动。

回偏激来看，这只基金的发展史也别特真谛。

这只由赵学军主导刊行的基金既是牛市集体豪恣的记号，它的运作也吸饱了嘉实里面震动和管束的精魂。当投资不再是为了事迹，曾经的里程碑，会形成了基民的绞肉机，也形成了基金司理的强者冢。

在基民觉悟j9九游会真人，主动投资被指数化投资反超确当下，嘉实计策的故事值得被反复研究。